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長城汽車:營收下降利潤卻增長,研發支出資本化是主因?_專欄_金融之家

長城汽車:營收下降利潤卻增長,研發支出資本化是主因?

金融之家

2019-03-27 14:09 

長城汽車(601633.SH)日前發布2018年度報告。公司全年營收992.3億,同比下滑1.92%,歸母淨利潤52.07億,同比增長3.58%。2018年公司汽車産量102.74萬輛,銷量104.37萬輛,産銷同比分别下滑1.31%和1.63%。

盡管長城産銷量小幅下滑,但在2018年乘用車市場整體低迷的大背景下,這個數據并不算太差。

一個比較值得探讨的話題是,在營收小幅下滑的同時,歸母淨利保持增長,長城是如何實現的?

 車市不景氣,SUV産銷量小幅下跌 

2018年國内車市遇冷。中汽協數據顯示1-12月全國汽車産銷分别完成2780.9萬輛和2808.1萬輛,同比分别下降4.2%和2.8%。其中,SUV産銷較上年同期分别下降3.2%和2.5%。

作為國内最大的SUV制造企業之一,長城汽車全年汽車産銷分别約102.74萬輛和104.37萬輛。其中,SUV産量86.98萬輛,銷量88.41萬輛,同比分别下滑3.82%和4.3%,與行業整體走勢大緻相同。從品牌來看,旗下哈弗系列承壓,全年産銷同比分别下滑7.1%和10.07%,成為公司整體銷量下滑的最大原因。

行業下行大環境下,長城2018全年營收992.3億,同比下滑1.92%。其中,整車銷售收入約915.97億,同比下滑4.57%,為公司營收下滑最主要因素。

值得注意的是,公司汽車金融業務全年放貸款規模約達177.85億,實現利息收入13.85億,同比增長106.34%,在公司所有業務中增速最快。同時,公司“預計未來汽車金融業務将持續穩健發展”。

 研發支出首次資本化擡升歸母淨利潤 

根據财報,2018年公司歸母淨利潤保持了3.58%的增長。

值得注意的是,報告期内公司研發投入總額39.59 億,同比增長17.66%,營收占比也進一步增至4.05%。不過,公司首度對研發投入進行了資本化處理,資本化金額22.16億,比例約55.96%。這成為公司歸母淨利增長的原因之一。

簡單計算,22.16億的資本化金額相當于長城2018年歸母淨利潤的42.56%。

什麼是研發投入資本化?通俗來說就是企業的研發投入,符合一定條件的情況下,可以計入無形資産。計入無形資産最大的好處就是可以分多年攤銷。一般來說,除法律另有規定外,無形資産的攤銷年限不得低于10年。而如果将研發投入費用化處理,那麼研發投入金額将全部計入當期損益,并影響企業當期的淨利潤。

研發投入的資本化處理并不意味着違反會計準則,但其在一定程度上影響了企業利潤的含金量。

如果2018年長城對研發投入的處理方式,采取和2017年同樣的方法——全部費用化,那麼2018年公司歸母淨利潤會減少一個相當比例的金額。

 “集團資金利息收益增長”則是長城歸母淨利增長的另一項原因。根據财報,公司2018年履約保證金利息收入約10.25億,由此導緻公司财務費用同比大幅減少456.33%。此項利息收入也是公司本期非經常性損益的最主要來源,占比約77.77%。事實上,扣除非經常性損益後長城淨利潤約為38.89億,同比下滑9.53%。

 持續讓利促銷,公司毛利率下滑 

從财報來看,為應對不斷加劇的行業競争,2018年下半年來公司調整銷售策略,提高産品的優惠額度,讓利消費者以保銷量。在持續的讓利策略之下,2019年1-2月公司的銷量回暖,并優于行業。

中汽協數據顯示2019年1-2月汽車累計産銷分别完成377.6萬輛和385.2萬輛,同比分别下降14.1%和14.9%,而同期長城汽車的産銷量同比雙增。但需注意的是,公司的銷量增長主要來源于優惠力度加大的哈弗系列,而WEY系列的銷量則同比下滑逾4成。

另外,公司毛利率在讓利策略之下出現了明顯的下滑。根據财報,公司2018年第三及第四季度的毛利率分别為13.65%和13.56%,明顯低于第一及其二季度的20.44%和19.24%。而哈弗官網信息顯示,目前公司正進行新一輪的優惠促銷活動。

在持續的讓利銷售下,公司毛利率是否會進一步下滑?

目前國内汽車市場尚無明顯好轉迹象,加之SUV車型密集推出,合資SUV價格下探,SUV市場競争日益嚴峻。而在新能源方面,長城起步較晚。雖然公司已于2018年推出首款插電式混合動力車型P8和純電動汽車品牌歐拉,并拟與寶馬合作生産自有品牌電動車,但由于原有産品的高油耗,公司仍面臨雙積分政策達标的壓力。

長城汽車2019年的銷量目标為120萬輛,較公司2018年實際銷量增長約14.97%。如何實現?(GCH) 

本文作者:面包财經

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責任編輯:面包财經

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